This article discusses the Altman model and its use to assess the probability of bankruptcy of an enterprise.

Keywords: bankruptcy, assessment of bankruptcy probability, two-factor Altman model, five-factor Altman model, Z-model.

Согласно действующему законодательству России, вероятность банкротства предприятия оценивать следует на основе наличных денежных средств, эквивалентных им активов и материальных оборотных фондов, которые необходимы для погашения краткосрочных обязательств. Их достаточность обеспечивает финансовую устойчивость предприятия и предотвращает возможность его банкротства. В области экономики существует множество методов для диагностики вероятности банкротства. Создание единой универсальной методологии для этой диагностики невозможно из-за значительных различий в балансовых пропорциях различных отраслей. Поэтому каждое предприятие самостоятельно выбирает методику для оценки вероятности банкротства, учитывая особенности своей деятельности. Методы могут применяться как по отдельности, так и в сочетаниях для более точной диагностики вероятности банкротства организации.

Финансовую состоятельность организации определяют следующие показатели:

– ликвидности;

– рентабельности;

– платежеспособности;

– финансовой устойчивости;

– деловой активности.

Ключевым шагом в оценке риска банкротства является выявление факторов, воздействующих на доходность предприятия, стабильность его денежных потоков, изменение его стоимости, а также на снижение ликвидности, рентабельности и других показателей.

Анализ вероятности банкротства организации проводится расчетом системы индикаторов оценки угрозы финансовой несостоятельности, предложенной отечественными и зарубежными аналитиками. Западные и российские экономисты предлагают различные методики и математические модели для оценки вероятности банкротства компаний. Первые исследования аналитических коэффициентов, направленных на прогнозирование возможных финансовых проблем у организаций, начались в США в начале XX века. В сегодняшней практике финансовой деятельности зарубежных компаний наибольшее распространение получили модели, разработанные Э. Альтманом, У. Бивером и Р. Таффлером. Тем не менее, из-за различий в экономических условиях российских и зарубежных организаций перенос иностранных моделей предсказания банкротства в российскую действительность не всегда дает точные результаты. В связи с этим для российских компаний были предложены различные методы адаптации западных моделей, в том числе модель Э. Альтмана.

Двухфакторная и пятифакторная модели Альтмана являются наиболее распространенными методами диагностика банкротства. Модель Альтмана является классическим примером использования дискриминантного анализа для прогнозирования банкротства. Она представляет собой линейную функцию, в которой в качестве переменных используются финансовые коэффициенты.

Двухфакторная модель Альтмана — одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей (коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах).

Формула модели Альтмана имеет вид:

Z = — 0,3877–1,0736 Х ₁ + 0,579 Х ₂

где:

Х ₁ — коэффициент текущей ликвидности;

Х ₂ — удельный вес заемных средств в пассивах:

Вероятность банкротства примерно равна 50 %, если Z=0;

меньше 50 %, если Z<0 и уменьшается вместе с уменьшением Z;

при значении Z>0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

Пятифакторная модель прогнозирования банкротства Э. Альтмана, предложенная им в 1968 г., характеризует разные стороны финансового положения предприятия, что делает ее популярной среди аналитиков и в настоящее время. Эта модель основана на использовании множества финансовых показателей для определения вероятности банкротства компании в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Модель Альтмана использует комбинацию пяти финансовых коэффициентов, которые отражают различные аспекты финансового состояния организации, такие как ликвидность, финансовую устойчивость и рентабельность. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами.

Пятифакторная модель Альтмана имеет вид:

Z = 1,2Х ₁ + 1,4Х ₂ + 3,3Х ₃ + 0,6Х ₄ + Х ₅

где: Х ₁ — это отношение собственного оборотного капитала к сумме активов; Х ₂ — это отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х ₃ — это отношение прибыли до уплаты процентов к сумме активов; Х ₄ — это отношение рыночной стоимости предприятия к сумме задолженности; Х ₅ — это отношение выручки к сумме активов.

Интерпретация результатов:

– Z>2,99 финансово устойчивые предприятия;

– интервал от 1,81 до 2,99 составляет зону неопределенности, вероятность банкротства средняя;

– Z<1,81 безусловно, несостоятельные.

Пятифакторная модель Альтмана способна учесть ряд важных показателей, которые отражают различные стороны деятельности организации, и позволяет динамично диагностировать изменения финансового состояния организации. Недостатком Z-коэффициента является тот факт, что его можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.

В 1983 г. Э. Альтман усовершенствовал свою модель с целью более точного прогнозирования банкротства производственных и непроизводственных организаций. Усовершенствованная модель для непроизводственных организаций имеет следующий вид:

Z = 6,56X ₁ + 3,26X ₂ + 6,72X ₃ + 1,05X ₄

где: Х ₁ — это отношение собственного оборотного капитала к сумме активов; Х ₂ — это отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х ₃ — это отношение прибыли до уплаты процентов к сумме активов; Х ₄ — это отношение балансовой стоимости собственного капитала к активам.

Уровень угрозы банкротства предприятия оценивается по следующим критериям:

– индекс до 1.1 — вероятность банкротства очень высокая,

– индекс более 2.6 — вероятность банкротства очень низкая,

– зона от 1.1 до 2.6 — зона неопределенности.

Метод анализа и оценки вероятности банкротства организации по модели Альтмана является одним из наиболее известных и широко используемых подходов в финансовом анализе. Преимущества этой модели очевидны. Она позволяет аналитикам и инвесторам быстро и эффективно оценить финансовое состояние организации, а также предсказать ее стабильность. Однако, как и любой метод, модель Альтмана имеет свои ограничения. Например, она может не учитывать специфические отраслевые условия и не всегда точно отражает реальное финансовое положение компаний в нестабильной экономической среде. Кроме того, важно отметить, что периодическая переоценка используемых данных и адаптация модели к современным условиям становятся необходимостью. В последние годы исследователи и практики продолжают развивать и адаптировать модель Альтмана, учитывая новые финансовые инструменты и изменения в экономической среде.

Таким образом, Z-модель Альтмана, созданная более полувека назад, продолжает оставаться актуальной и активно применяется в различных бизнес-ситуациях. Она играет важную роль в корпоративном финансовом анализе, ее использование позволяет финансовым аналитикам и руководителям организаций более точно определять финансовые риски и принимать обоснованные решения для обеспечения устойчивости бизнеса.

Литература:

1. Егоров И. С., Букреев А. В. Применение модели Альтмана для оценки вероятности банкротства предприятия // Экономика и социум. 2019. № 1–1 (56). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/primenenie-modeli-altmana-dlya-otsenki-veroyatnosti-bankrotstva-predpriyatiya.
2. Зубарев И. С. Возможность Z-модели Альтмана прогнозировать корпоративные финансовые затруднения российских компаний // Вестник евразийской науки. 2020. № 3. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vozmozhnost-z-modeli-altmana-prognozirovat-korporativnye-finansovye-zatrudneniya-rossiyskih-kompaniy.
3. Салахетдинова Г. А. Теоретический обзор классических моделей прогнозирования банкротства предприятий // Образование. Наука. Научные кадры. 2021. № 3. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskiy-obzor-klassicheskih-modeley-prognozirovaniya-bankrotstva-predpriyatiy.
4. Тонконог Д. В. Модели Альтмана // Наука и образование сегодня. 2019. № 5 (40). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-veroyatnosti-bankrotstva-kompanii-pri-pomoschi-pyatifaktornoy-modeli-altmana.
5. Федулова Т. А. Прогноз риска банкротства с помощью модели Альтмана // Интеллектуальный потенциал XXI века: ступени познания. 2011. № 6. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prognoz-riska-bankrotstva-s-pomoschyu-modeli-altmana.